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闽发铝业中小板新股报告:海西板块铝型材龙头

发布时间:2011-04-25    研究机构:华泰证券

投资要点:

海西板块铝型材龙头:闽发铝业(002578)是海西板块的铝型材龙头生产企业,2008-2010年公司主营业务收入中福建省所占比例分别为54.84%、45.00%和52.15%,这主要由铝型材的最佳销售半径决定。

铝型材市场需求将持续增长:全球铝型材的消耗量由2001年约869万吨增长至2009年约1,550万吨,复合年增长率约为7.5%。其中中国铝型材消费量从2001年的171.9万吨增长到2009年的729万吨,复合增长率约为19.8%。随着全球经济的增长及铝型材下游应用领域的拓展,铝型材市场需求将持续增长。

参与多项行业标准制定,形成竞争优势:公司是我国铝型材国家标准GB5237的主编单位之一,先后参加国际、国家、行业标准修订35项。这充分说明公司在技术研发、产品品质和生产工艺等方面均处于行业领先水平,并形成了较高的品牌知名度。这将有利于形成公司的竞争优势,公司加工费水平也将得以维持。

受益于海西规划,地区龙头产销增长确定:公司地处海西经济区,《海西西岸经济区发展规划》正式获批,经济区建设带来的投资机遇和政策优惠将对基础设施与建材、房地产、交通运输、制造业等受益行业带来中长期利好。公司作为众多行业的上游原材料提供商,产销增长确定。

募投项目带来产能释放及产品结构改善,综合提升盈利能力:公司此次募集资金将投资于4万吨铝合金型材生产线项目,这将带来公司产品生产能力的提升及产品结构的调整,综合提升公司盈利能力。

盈利预测与估值:预计公司2011-2013年将实现营业收入8.02、10.02、12.31亿元,按发行后总股本全面摊薄的EPS分别为0.45元、0.62元和0.83元,合理价格区间为14.38元~17.07元,价值中枢对应35倍PE为15.72元。

外销风险提示:公司近年来产品外销比例有所提升,2008-2010年分别为27.61%、37.86%和32.94%。外销比例提升带来两方面风险。一是汇兑损失风险;二是出口退税率下调风险。

申请时请注明股票名称