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闽发铝业:受益于“海西”规划的福建省铝型材企业

发布时间:2011-04-28    研究机构:世纪证券

公司为福建省名列前茅的铝型材生产商,数据显示产品结构在不断优化。公司主要产品包括建筑铝型材、工业铝型材,目前产能约3.6万吨/年,2009年实际产量2.6吨,约占全国的0.36%。毛利率较高的工业铝型材比例逐年提高,收入占比由2008年的24.50%提升至2010年的34.20%,公司综合毛利率从10.6%提高至16%,显示产品结构不断优化。

”海西”发展规划为公司带来利好。公司50%以上的收入在福建省,2009年5月,国务院常务会议讨论并原则通过《关于支持福建省加快建设海峡西岸经济区的若干意见》,福建省将迎来重大历史发展机遇。根据国务院规划,在海西建设的布局中最直接受益的,就是包括公司在内的基础设施和建材行业、房地产等行业。

公司本次募集资金项目用于扩大生产规模,产能在三年内扩大一倍。我们认为公司未来利润增长主要来自于现有铝型材产品产销量的提升。本次项目投资金额为46,982万元,用于建设4万吨铝合金型材生产项目,其中工业型材14,600吨,建筑型材25,400吨。

进度预期为第一年达产比例为60%,第二年达产比例80%,第三年100%。

盈利预测及估值。目前国内A股上市公司中主营业务与闽发铝业(002578)同类可比的上市公司主要有栋梁新材、罗普斯金、鲁丰股份、利源铝业等。预测模型显示公司未来三年净利润年均复合增速约34%,我们按公司2011年35-40倍进行估值,按我们预计公司2011年的每股收益0.45元计算,公司合理股价为15-18元。

风险因素。项目进展不顺;外销增加可能带来的汇兑损失。

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