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闽发铝业:主营升级,并购基金孵育下个业绩金蛋

发布时间:2015-06-02    研究机构:海通证券

投资要点:

第二次利润分配,重启市场关注。公司5月28日为除权除息日,值得注意的是本次利润分配为公司自2011年IPO 以来第二次利润分配。2014年公司利润分配方案为每10股派2元,再10股转15股。原先发布的非公开发行股票皆做出相应的修改,发行价格由21.76元/股调整为8.63元/股,发行数量上限由2820万股调整为7050万股;

公司升级迈向蓝海市场。公司传统主营为铝型材生产与销售,本次定增将募集资金用于投资年产40万平方米节能环保高性能铝合金建筑模板生产建设项目。铝模板为新兴建材,应用范围广泛,符合一带一路、国家建设、环保建材等战略目标。具有环保、施工快、用途广、可回收等优秀特性,对传统木模板具有极强的替代性;

定增锁定3年,看好公司长期发展。本次非公开发行对象多与公司有关联关系, 锁定期长达36个月,足见公司管理层对于公司未来的发展抱有坚定的信心。募投项目能为公司带来新的利润增长,且能较好的结合前期的募投项目,充分发挥协同效益,为公司价值带来极大;

设立并购基金,培育下个业绩金蛋。公司与斐君资本共同成立闽发斐君并购基金, 将瞄准高端设备制造、工业 4.0为核心及军工、新材料企业以及相关行业发展的互联网、云计算、大数据、物联网企业寻求并购、投资机会,培育公司下一个业绩金蛋。

盈利预测与估值。公司受益于国家推动一带一路下,所带来的高速公路、铁路、港口群等基础设施需求,将为公司带来巨大的市场成长空间,且2015年5月公司前期的4万吨铝型材完工将投入生产,2015年销售量有望增长25%以上。定增资金将用于投入年产40万平方米节能环保高性能铝合金建筑模板生产建设项目,项目本身具极高的市场价值,且每年能够消化前期项目的1万吨铝型材,为公司带来协同效益。此外,本次定增锁定期为36个月,充分体现公司管理层对公司长期发展的信心。成立并购基金,瞄准高端设备制造、工业 4.0为核心及军工、新材料企业以及相关行业发展的互联网、云计算等符合国家战略规划的产业做投资,将孵育公司下一个业绩金蛋。我们预计2015-17年摊薄后EPS 分别为0.10、0.15和0.23元(总股本为转股后股本,并假设定增成功对股本的影响)。给予公司2015年200倍市盈率估值,对应目标价20元,买入评级。

风险提示。下游需求不足,铝价持续下跌,定增遭否决,并购风险。